航空机场：国货航拟购6架空客货机 白云机场定向增发审核通过

　　核心观点　　1）国货航拟购6 架空客A350F 货机。10 月27 日，中国国际货运航空股份有限公司（ “国货航”）发布公告，宣布与空中客车公司签署A350F 货机购买协议，计划引进6 架A350F 货机，并保留4架意向订单，后者的行权最晚期限为2026年底。A350F飞机基于2024 年1 月的目录价为4.65 亿美元/架，若全部实现确认订单及意向订单，10 架A350F 货机总价值约为46.5 亿美元。　　2）白云机场向控股股东定向增发获审核通过。本周广州白云机场向特定对象（控股股东机场集团）发行股票获得上交所上市审核通过。本次发行的股票数量不超过2.11 亿股，募集资金总额不超过人民币16 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。　　3）澳门机场横琴前置货站动工。　　行业动态信息　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（10月27 日-10 月31 日）交运板块整体上涨。其中，本周航空板块跌幅为0.25%，机场板块涨幅为5.19%。　　航空机场：国货航拟购6 架空客货机，白云机场定向增发审核通过　　国货航拟购6 架空客A350F 货机。10 月27 日，中国国际货运航空股份有限公司（ “国货航”）发布公告，宣布与空中客车公司签署A350F 货机购买协议，计划引进6 架A350F 货机，并保留4 架意向订单，后者的行权最晚期限为2026 年底。A350F飞机基于2024 年1 月的目录价为4.65 亿美元/架，若全部实现确认订单及意向订单，10 架A350F 货机总价值约为46.5 亿美元。　　白云机场向控股股东定向增发获审核通过。本周广州白云机场向特定对象（控股股东机场集团）发行股票获得上交所上市审核通过。本次发行的股票数量不超过2.11 亿股，募集资金总额不超过人民币16 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。　　澳门机场横琴前置货站动工。10 月28 日，澳门国际机场横琴前置货站奠基仪式在横琴粤澳深度合作区举行。该项目总用地面积约6.67 万平方米，由合作区引入的澳门国际机场及中国远洋海运集团旗下中远海运物流供应链有限公司共同出资打造，计划总投资约7 亿元用于建设。项目计划2026 年底完工，2027 年上半年投入运作，建成后预计年处理航空货量可达30 万吨。　　投资评价和建议：需求或将受益财政政策，成本或将受益油价下行，汇率仍存压力　　航空的投资框架在过去四年备受争议。航空过去几年的亏损，将公司过往积累的净资产损失殆尽，如果不是大股东注资以及资本市场的融资，恐怕多数航空公司已经退市。疫情后的航空恢复之路并没有按照该有的叙事逻辑进行，反而一直在底部徘徊。国内商务需求的疲软与国际航线恢复不及预期，导致国内航班量虽然已经恢复，但是航空价格却不尽如人意。叠加油价和汇率在过往几年的逆风，更多是基于A 股生态的困境反转和边际定价。在2022 年的策略报告里，我们提到了要分清市场的主要矛盾，究竟是投资市还是交易市， 这对理解行情的变化很重要。市场并不只是单一交易策略，但从长期主义的角度来看，长期的胜利一定是价值观的胜利，是一个公司自我价值实现的胜利。A 股很多公司的股价涨跌不仅源于市场对其核心价值的判断，也与市场资金和投资情绪的波动有关，所以理解这点对于投资很重要。　　我们可以用隐含估值的分析方法和敏感性测试来去判定是否具备投资价值，而这必须要以胜率和赔率维度来权衡投资的可行性。航空业的关键驱动变量：航班量、客座率、票价、油价、汇率。　　风险分析　　人民币汇率大幅贬值风险　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2% 的长期目标；美联储在最新发布的经济预期概要（SEP）中预计，2025年核心PCE 通胀率为3.1%，预计2027 年为2. 1%。　　同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。　　国际航线放开速度不及预期　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。　　燃油成本大幅度上涨　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治因素或对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺