医药生物行业周报：短期关注流感行情 长期回归创新主线

　　市场表现：本周医药生物板块收益率为 3.29%，板块相对沪深 300 收益率为4.37%，在31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第5。6 个子板块中，医药商业板块周收益率排名第一，涨跌幅为5.66%（相对沪深300 收益率为6.74%）；周收益率排名第六的为医疗器械，涨跌幅为1.77%（相对沪深300 收益率为2.85%）。　　政策动态：2025 年10 月15 日-24 日，国家医保局连续密集召开四场座谈活动，围绕医保支付政策、分组方案调整、医院内部管理、三医协同发展等主题进行了深入交流，探索按病种付费分组方案3.0 版调整。　　周观点：本周医药行情走势较强，我们推测主要有以下几点原因：1）流感疫情正处于快速爬坡期，南北方ILI（流感样病例）均超过往年同期水平，根据国家流感中心11 月13 日发布的《2025 年第45 周中国流感监测周报》，南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，高于前一周水平（4.6%），高于2022 年和2024 年同期水平（3.2%和3.5%），低于2023 年同期水平（5.7%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为6.1%，高于前一周水平（5.1%），高于2022 年，2023 年和2024 年同期水平（2.0%，4.9%和3.6%）。2）2025 年国家医保谈判结果即将公布，根据国家医保局，今年医保谈判有120 家内外资企业现场参与，其中参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127 个，参与商保创新药目录价格协商的药品24 个，谈判结果预计12 月初公布，新版药品医保目录将于2026 年1 月1 日起实施。3）近期百济神州和诺诚健华先后发布2025 年三季度业绩，再次见证创新药重磅品种商业化的爆发力：百济神州2025 年第三季度总收入14 亿美元，同比增长41%，其中百悦泽?（泽布替尼）全球收入10 亿美元，同比增长51%；诺诚健华2025 年前三季度总收入11.2 亿元，同比增长59.8%；其中核心产品BTK 抑制剂奥布替尼前三季度收入10.1 亿元，同比增长45.8%，公司预计2025 全年实现盈亏平衡（提前两年实现盈利目标）。展望后市，短期我们建议关注流感行情，重点布局流感疫苗、流感用药、呼吸道检测、用药终端等细分方向；长期我们建议回归创新主线，重点布局高端医疗器械、CXO 及生命科学上游产业链、创新药等细分方向。　　短期关注流感行情：①流感疫苗，建议关注华兰疫苗、金迪克等。②流感用药，建议关注众生药业、济川药业、东阳光药、以岭药业、华润三九、白云山、方盛制药、康恩贝等。③呼吸道检测，建议关注英诺特、万孚生物、圣湘生物等。④用药终端，零售端建议关注益丰药房、大参林、老百姓、京东健康、阿里健康、叮当健康等，批发端建议关注药师帮、九州通等。　　高端医疗器械：①制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等；②院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、　　山外山等；③内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；④出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等；⑤高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、春立医疗等。　　CXO 及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO 龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO 龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。　　创新药：近期创新药行情波动较大，中国创新药优质资产通过BD 出海走向全球市场的产业逻辑没有改变，考虑到单纯博弈BD 出海落地存在较大不确定性，市场正在向确定性回归，已经完成BD 的项目得到市场更多关注，这些项目在MNC 积极运作下正在积极推动多项全球多中心临床研究，有望迎来不断催化。综合评估产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，我们建议重点关注信达生物、三生制药、恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、映恩生物、汇宇制药、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等。　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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