西部矿业(601168)：持续稳健成长 竞得大型铜金矿-茶亭铜多金属矿

　　事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营收484.4 亿元，同比+31.9%，归母净利润29.5 亿元，同比+7.8%；其中Q3 实现营收168.2 亿元，同比+43.2%，环比+11.6%，归母净利10.8 亿元，同比-3.2%，环比+1.4%。　　量：前三季度铅锌钼矿产量显著增长，铜矿产量静待玉龙三期投产。1）矿端：25 年前三季度公司矿铜产量13.8 万吨，同比+1.3%；矿锌9.5 万吨，同比+19.9%；矿铅5.0 万吨，同比+21%；矿钼3516 吨，同比+18.3%，铅锌钼产量增长明显。其中，Q3 矿铜4.6 万吨，环比-3.7%；矿产锌3.2 万吨，环比-2.9%；矿产铅1.5 万吨，环比-18.2%；矿产钼991 吨，环比-22.4%。　　展望未来，随着玉龙三期工程顺利推进，公司铜矿产量仍具有明显增长潜力。　　2）冶炼端：25 年前三季度冶炼铜产量26.3 万吨，同比43.4%，其中25Q3为8.0 万吨，同比+30%，环比-12.9%；冶炼锌产量11.0 万吨，同比34.8%，其中25Q3 为3.9 万吨，同比+85.4%，环比+5.3%；冶炼铅产量12.6 万吨，其中25Q3 为4.1 万吨，同比+1622.5%，环比-3.4%。　　竞得大型斑岩型铜金矿床―茶亭铜多金属矿，铜、金资源储量大幅提高。2025年10 月23 日，公司子公司玉龙铜业以86.1 亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，主矿产为铜，累计查明工业品级铜矿石量（333 类）12,180.30 万吨，金属量65.67 万吨，平均品位0.54%；低品位矿铜矿石量（333 类）44,956.12 万吨，金属量109.09 万吨，平均品位0.24%，合计铜金属量约174.8 万吨；共（伴）生金金属量248.07t，平均品位0.43g/t；另外还共生有铅锌、银；伴生矿产有金、银、铜、硫，为大型斑岩型铜金矿床，深部找矿潜力巨大，资源量达到大型铜金矿床规模，获取该资源有利于公司扩大产业规模，增加资源储备。　　盈利预测：我们预计25-27 年公司EPS 分别为1.65、1.93、2.05 元，PE分别为15、12、12 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：产能爬坡不及预期、价格变动风险、安全生产风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺